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新浪财经《前瞻》系列报道
全球军事网_中国军事_军事新闻——红旗网打造中国最新的军事观察室    http://www.motojl.com          2019-02-16 10:50

  《前瞻》系列报道带您深度剖析金融市场最新动态,债券、汇率、期货深度报道,您想知道的都在这里!

  人民币汇率一度逼向了7关口,市场上对于人民币会不会破7热议不绝,那汇率短期内会不会破7?守住7到底重要不重要,汇率未来会怎么走?新浪外汇特邀中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚,为您解答。[详情]

  随着美联储加快加息进程,很多国家正在忍受货币大幅贬值的痛苦。那么,为什么美元对世界经济影响程度如此之大,究竟什么是“美元霸权”?,美元霸权又如何收割世界经济,有没有一种货币有可能挑战美元的霸权地位?本文将为您揭晓答案![详情]

  委内瑞拉已成为全球通胀率最高和生活最危险的国家,石油经济没落,加之美欧相继对其实施金融制裁,经济发展已经陷入内忧外困的局面。而作为委内瑞拉最大的债权国,我们现在最关心的问题就是借给委内瑞拉剩下的230亿美元是否能被偿还。[详情]

  近期原油价格持续走高,国内成品油价格连续六次调高。但持续走高的油价却没能挽救这个国家的经济,通胀率高达1000000%的委内瑞拉,又想再一次发行新货币了。[详情]

  中国货物和服务贸易顺差已呈逐步下降趋势,经常账户顺差持续减少,外商直接投资成了影响外汇储备最为直接和重要的因素,外汇储备负债属性增加,中国经济发展更加依赖海外投资,海外投资将逐渐成为中国经济的存亡命门。[详情]

  我们或许无法体会足球对于阿根廷人的意义,因为足球是他们骄傲的象征,甚至是唯一的尊严。折戟世界杯后,阿根廷人唯一的精神依托也如梦初醒一般失去了,不得不重新面对眼前的现实——经济的严重下滑,足球的颓败。[详情]

  在上一篇《解密:人民币连续贬值的基础在哪里?》我们阐明了,人民币汇率最核心的武器就是,我们仍在不断增长的消费潜力。本质上一国汇率的基础,就是在国际贸易中的比较优势和议价能力的强弱。[详情]

  近日,在岸、离岸人民币双双跌破6.62关口。人民币汇率加速贬值的趋势较为明显,这一轮人民币汇率走软的底线在哪里?世界贸易争端对中国的影响究竟有多大呢?[详情]

  随着中美贸易争端冲突的升级,连日来人民币汇率呈现连续贬值的趋势,在美元强势上涨收割新兴市场的大环境下,人民币在与强美元抗衡两月之后,新兴市场最后的“希望”能否独善其身?[详情]

  7月12日消息,印度贸易官员在新德里表示,印度公司有望填补中国在糖和部分稻米品种的需求缺口。有投资者分析或是因为中美关税问题,才转从印度进口白糖,但是业内人士表示,我国白糖主要从巴西进口,这一猜想明显不合逻辑。[详情]

  今天是中国原油期货正式上线运营整整一百天,而原油期货这个品种从酝酿到正式上线年的探索。这些年,市场每年都会出现原油期货上市的传闻,虽然最终都不了了之,但足以说明,国内市场对拥有属于自己的原油期货品种的热切盼望。[详情]

  根据历史数据显示,美联储加息无法有效的从短端利率传导至长短利率,随着加息周期进入后期,则会导致利率倒挂,历史总会重演,几乎每次利率倒挂都会引起大大小小的金融危机。[详情]

  中国到底如何才能既不发生系统性金融风险,又能有效的打破刚兑让垃圾债有序退出呢?业内人士认为,必须改革债券市场,坚决取消刚兑,否则又是老百姓为发债人买单,可能激起民愤。[详情]

  如果外部环境出现变化,中国的债务问题又当如何呢?为何特朗普敢于对欧盟加拿大墨西哥发动贸易制裁,他究竟是“莽夫”还是精明的商人?[详情]

  那么,究竟在2018年我们面临了多大的资金压力?那些部门面临的债务压力最大?地方基建会有如何的演变?最终谁最有可能为市场中的存量巨额债务买单?在宽松的货币环境下去杠杆到底是不是一句梦话?[详情]

  为何2018要稳杠杆,央妈底线到底在哪?一句话就是:违约可以有,企业也可以“死”一批,但是请排好队!!![详情]

  新浪金融研究院《前瞻》栏目,致力于寻找市场潜在的投资机会和预见性的发现市场热点,为投资者答疑解惑。 新浪财经讯 最近金融市场讨论的焦点话题自然是集中在“央行是否会出手购买国债”上了。有消息称财政部希望央行买国债,说直白点就是财政部希望央行可以配合自己的政策,使国债达到准货币的效果。究竟央行购买国债是否可行?如果央行购买国债,将会怎样影响货币发行机制和人民币汇率呢?了解一下! 来源:新浪外汇 我们知道,国债是财政部负责发行管理的,货币发行是由央行负责的。(知识点:央行是从财政部分出去的,目的是财政政策和货币政策要分离,从而达到相互约束的目的)。如果打破了这个界限,使国债达到准货币的效果,那就是,,,你们懂的!!!这不禁让人想起全球金融市场正在逐步退出的QE政策。也将使人民币发行机制发生重大转换。 央行购买国债是否成立? 根据1995年颁布的《中国人民银行法》,央行可以在二级市场购买国债。 来源:新浪外汇 国债如何达到准货币效果? 央行在二级市场买入国债,交易对手为其他金融机构(例如A机构购买了国债,而央行在市场上向A机构购买国债,这时央行向市场投放了流动性),在资产端体现为央行对中央政府债权的增加,同时其他金融机构在央行的存款增加(基础货币相应增加),在此基础上,通过货币乘数派生更多的货币。当央行卖出国债时,则向市场回收了流动性。 央行购买国债对人民币汇率和货币发行机制有何影响? 首先我们简单回顾一下央行货币发行的历史:我们知道货币其实是央行的负债,货币发行是需要抵押品的,也就是央行发行货币所依托的资产,我们称之为货币锚。 来源:新浪外汇 其中,1979-1995年这段时期的情况和我们探讨的情况有很高的相似性,下面我们来回顾一下这段时期的通货膨胀率和人民币汇率水平。(背景介绍:在这段时间期间,地方国库充盈而中央财政入不敷出。加之央行手中可操作工具很少,政府没有其他的融资途径,央行对财政部借款基本只能通过增发货币完成)。 货币发行失“锚”(无抵押品)对通胀率的影响 数据来源:国家统计局 货币发行失“锚”(无抵押品)对人民币汇率的影响 1979-2017人民币汇率(年平均价)数据来源:国家统计局 根据以上数据我们可以发现,在人民币发行失去“锚”之后,最直接的影响就是通胀飙升、货币大幅贬值。 在2001-2014年这段时间期间,因为我国加入WTO,受益于经济增速加快和出口产品成本优势,贸易顺差快速增加。而在现行的结售汇制度下,央行必须收购企业通过净出口得到的外汇,导致央行持有的外汇占款规模增加,从而“被动”的增加了央行的资产规模。 从央行角度来说,收购美元主要可以通过两种方法实现,如下图所示: 来源:新浪外汇 在08年金融危机之后,因为美联储大幅度降息,造成中国和美国之间的利率差关系发生倒转。在接下来的十年间,中国国内的利率都要比美国更高。在这种情况下,如果央行继续进行“冲销干预”操作,那么它每年都会蒙受不少利差损失(因为美元利率低于人民币利率,央行收到的美元利息低于央行需要支付的人民币利息)。 中美10年期国债利差 这就使得央行面临着进退两难的窘境。冲销,就会发生损失;而不冲销,则只能通过增发货币来回收美元,而央行选择了后者。 中国-货币供应量M2 参考以上数据,我们来简单分析一下如果央行购买国债将会对经济发展造什么样的影响。首先,我国的货币发行机制将由目前的锚定“外汇占款+对存款性公司债权”逐步转换为锚定“外汇占款+国债”;而在央行外汇占款规模逐渐减少的背景下,货币发行机制将更大程度的向依赖锚定“国债”靠拢,如果国债成为主导发行货币的“锚”,那通胀水平和人民币汇率将很可能和1979-1995年的状况类似,即出现高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。 数据来源:国家统计局 央行购买国债的可行性探讨 一方面:在2001-2014这段时间期间,由于年中美利率差关系的倒转(中国国债收益率持续高于美债收益率),央行不得不采取被动的货币发行方式(主要锚定外汇占款)。但目前由于美联储加息进程的不断推进,中美利差在2018年持续收窄,1年期国债利差也出现了十一年以来的首次倒挂。根据上面的分析,这将为央行购买国债提供支撑条件。 而且央行通过二级市场买债提供流动性与通过MLF提供流动性相比,买入国债投放具有不需要利息支付、不会造成流动性“结构性紧张”和优化国债收益率曲线等优势。另外,目前央行资产表负债表中国外资产占比很大,国内资产尤其是政府债券占比太低。这都可以成为支持央行购买国债的理论依据。 另一方面:根据目前的具体情况来看,央行通过二级市场买债提供流动性可操作性很低。一是根据《预算法》规定,财政赤字必须通过发行政府债进行融资,这势必导致目前预算软约束的问题将更加严重,尤其是在地方隐性债务的监管趋严之后,地方政府的预算软约束将更加难以控制;二是货币发行机制如果转换为锚定“外汇占款+国债”,可能会引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。同时利率传导机制也将发生变化,因为国债利率的形成将会更多依赖看得见的手,而不是市场利率。三是目前国债二级市场的交易活跃度很差,央行很难直接加入该市场进行交易。 综上,笔者认为央行购买国债操作现阶段只能是作为学术讨论,不可能落地为实践操作。一是因为该操作极可能引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的不利后果,二是目前的市场条件和经济环境也不支持央行通过二级市场买债来提供流动性。 相关链接: 财政部郭方明:强化国债作用 使国债达到准货币的效果[详情]

  相关链接:财政部郭方明:强化国债作用 使国债达到准货币的效果 来源:新浪金融研究院《前瞻》栏目 作者:冰辰 《前瞻》栏目致力于寻找市场潜在的投资机会和预见性的发现市场热点,为投资者答疑解惑。 新浪财经讯,最近金融市场讨论的焦点话题自然是集中在“央行是否会出手购买国债”上了。有消息称财政部希望央行买国债,说直白点就是财政部希望央行可以配合自己的政策,使国债达到准货币的效果。究竟央行购买国债是否可行?如果央行购买国债,将会怎样影响货币发行机制和人民币汇率呢?了解一下! 来源:新浪外汇 我们知道,国债是财政部负责发行管理的,货币发行是由央行负责的。(知识点:央行是从财政部分出去的,目的是财政政策和货币政策要分离,从而达到相互约束的目的)。如果打破了这个界限,使国债达到准货币的效果,那就是,,,你们懂的!!!这不禁让人想起全球金融市场正在逐步退出的QE政策。也将使人民币发行机制发生重大转换。 央行购买国债是否成立? 根据1995年颁布的《中国人民银行法》,央行可以在二级市场购买国债。 来源:新浪外汇 国债如何达到准货币效果? 央行在二级市场买入国债,交易对手为其他金融机构(例如A机构购买了国债,而央行在市场上向A机构购买国债,这时央行向市场投放了流动性),在资产端体现为央行对中央政府债权的增加,同时其他金融机构在央行的存款增加(基础货币相应增加),在此基础上,通过货币乘数派生更多的货币。当央行卖出国债时,则向市场回收了流动性。 央行购买国债对人民币汇率和货币发行机制有何影响? 首先我们简单回顾一下央行货币发行的历史:我们知道货币其实是央行的负债,货币发行是需要抵押品的,也就是央行发行货币所依托的资产,我们称之为货币锚。 来源:新浪外汇 其中,1979-1995年这段时期的情况和我们探讨的情况有很高的相似性,下面我们来回顾一下这段时期的通货膨胀率和人民币汇率水平。(背景介绍:在这段时间期间,地方国库充盈而中央财政入不敷出。加之央行手中可操作工具很少,政府没有其他的融资途径,央行对财政部借款基本只能通过增发货币完成)。 货币发行失“锚”(无抵押品)对通胀率的影响 数据来源:国家统计局 货币发行失“锚”(无抵押品)对人民币汇率的影响 1979-2017人民币汇率(年平均价)数据来源:国家统计局 根据以上数据我们可以发现,在人民币发行失去“锚”之后,最直接的影响就是通胀飙升、货币大幅贬值。 在2001-2014年这段时间期间,因为我国加入WTO,受益于经济增速加快和出口产品成本优势,贸易顺差快速增加。而在现行的结售汇制度下,央行必须收购企业通过净出口得到的外汇,导致央行持有的外汇占款规模增加,从而“被动”的增加了央行的资产规模。 从央行角度来说,收购美元主要可以通过两种方法实现,如下图所示: 来源:新浪外汇 在08年金融危机之后,因为美联储大幅度降息,造成中国和美国之间的利率差关系发生倒转。在接下来的十年间,中国国内的利率都要比美国更高。在这种情况下,如果央行继续进行“冲销干预”操作,那么它每年都会蒙受不少利差损失(因为美元利率低于人民币利率,央行收到的美元利息低于央行需要支付的人民币利息)。 中美10年期国债利差 这就使得央行面临着进退两难的窘境。冲销,就会发生损失;而不冲销,则只能通过增发货币来回收美元,而央行选择了后者。 中国-货币供应量M2 参考以上数据,我们来简单分析一下如果央行购买国债将会对经济发展造什么样的影响。首先,我国的货币发行机制将由目前的锚定“外汇占款+对存款性公司债权”逐步转换为锚定“外汇占款+国债”;而在央行外汇占款规模逐渐减少的背景下,货币发行机制将更大程度的向依赖锚定“国债”靠拢,如果国债成为主导发行货币的“锚”,那通胀水平和人民币汇率将很可能和1979-1995年的状况类似,即出现高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。 数据来源:国家统计局 央行购买国债的可行性探讨 一方面:在2001-2014这段时间期间,由于年中美利率差关系的倒转(中国国债收益率持续高于美债收益率),央行不得不采取被动的货币发行方式(主要锚定外汇占款)。但目前由于美联储加息进程的不断推进,中美利差在2018年持续收窄,1年期国债利差也出现了十一年以来的首次倒挂。根据上面的分析,这将为央行购买国债提供支撑条件。 而且央行通过二级市场买债提供流动性与通过MLF提供流动性相比,买入国债投放具有不需要利息支付、不会造成流动性“结构性紧张”和优化国债收益率曲线等优势。另外,目前央行资产表负债表中国外资产占比很大,国内资产尤其是政府债券占比太低。这都可以成为支持央行购买国债的理论依据。 另一方面:根据目前的具体情况来看,央行通过二级市场买债提供流动性可操作性很低。一是根据《预算法》规定,财政赤字必须通过发行政府债进行融资,这势必导致目前预算软约束的问题将更加严重,尤其是在地方隐性债务的监管趋严之后,地方政府的预算软约束将更加难以控制;二是货币发行机制如果转换为锚定“外汇占款+国债”,可能会引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。同时利率传导机制也将发生变化,因为国债利率的形成将会更多依赖看得见的手,而不是市场利率。三是目前国债二级市场的交易活跃度很差,央行很难直接加入该市场进行交易。 综上,笔者认为央行购买国债操作现阶段只能是作为学术讨论,不可能落地为实践操作。一是因为该操作极可能引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的不利后果,二是目前的市场条件和经济环境也不支持央行通过二级市场买债来提供流动性。[详情]

  来源:新浪金融研究院 《前瞻》栏目 作者:冰辰 《前瞻》栏目致力于寻找市场潜在的投资机会和预见性的发现市场热点,为投资者答疑解惑。 新浪财经讯,2018年外汇市场经历了极为不平静的一年,美联储完成4次加息,全球市场遭遇“美元荒”,新兴市场国家一度出现“股债汇”三杀的局面。人民币汇率在经历1月份的短暂升值后,开启贬值通道,一度贬值逼近7关口。而市场风险因素仍在不断加码,2019年人民币汇率能否扭转贬值态势守住7关口,仍然未可知。 美联储共加息4次累计加息1% 2018年美联储4次议息会议均决定加息,将联邦基金目标利率区间从年初的1.25%-1.50%上调至目前的2.25%~2.5%,累计上调1%。在美联储持续加息背景下,美元指数开启上升通道,全年累计上涨幅度逾5%。 笔者曾在《美元如何收割世界经济 人民币国际化还有哪些路要走?》一文中分析到,2018年随着美元指数持续走强,一些新兴市场国家货币出现了较大幅度的贬值,偿还美元债务的成本飙升,这样不但会加剧这些国家的经济困境,还会导致资金回流美国。美元流动性的迅速收紧导致这些国家一度出现“股债汇”三杀的局面。 人民汇率经历“糟心”一年 一度贬值超7% 由于美联储持续加息,美元指数走势持续强势,2018年人民币汇率持续贬值,离岸人民币汇率一度贬值跌破6.98关口,一度引起市场对人民币汇率即将破7的担忧。在此背景下,8月3日,人民银行在将远期售汇业务的外汇风险准备金率由0 调整为20%;8月24日,“逆周期因子”重启;11月7日,央行通过香港金管局在香港首次发行200亿元央票,调节海外市场人民币的流动性,维稳人民币汇率。11月份人民币汇率走势企稳,12月份汇率转跌为升。12月28日汇市迎来收官日,在岸人民币全年累计贬值3723个基点,跌幅为5.72%。 2019年随着美国减税红利将逐步消失,加之美国政府债务高企和近期美国转入技术熊市的影响,美元或冲高回落,结束始于2012年的强美元周期。受此影响,人民币汇率料将企稳回升,但我们也必须关注中美贸易的新动向,如果出现不利消息,人民币汇率仍会有很大的贬值压力。 国内流动性依然偏紧 来年降准已成必然 鉴于国内经济的发展现状,中国央行保持了货币政策的独立性,并没有跟随美联储加息,而且为了缓释国内市场流动性紧缺的状况,选择了降准。笔者曾在7月13日发表的《外商投资已成中国经济存亡命门 国内未来或再启降准》一文中提到“在国内形势较为严峻的情况下,让央妈收紧流动性是很难的,央妈还是会继续选择降准,因为降低准备金率,增加货币投放造成的阵痛较轻,而且最适合解决目前的债务困境”。 10月7日,为了保证市场流动性合理充裕,中国人民银行决定下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 特朗普和鲍威尔的“爱恨情仇” 《特朗普喷了12次可美联储又双叒叕加息了 破24年纪录》 来源:大猫财经 《一文悉数半年来特朗普对鲍威尔由爱生恨全过程》 梅姨险“下台”脱欧依然迷雾重重 当地时间12月12日,英国保守党宣布启动针对首相特雷莎·梅的不信任投票。此次“后院失火”被认为与梅在推动“脱欧”协议方面不力有关,保守党称,不再相信首相可完成“脱欧”协议。而投票结果是梅姨以200:117赢得多数票支持,保守党议员一年内将不能再发动不信任投票。 目前,与爱尔兰边界问题相关的“保障条款”是“脱欧”协议中最具争议的内容。议会下一次投票的具体时间,取决于与欧盟新的谈判持续多久,最后的截止日期是明年1月21日。英国将于2019年3月29日正式退出欧盟,然而由于英国议会各方尚未支持特雷莎·梅与欧盟达成的协议,英国软脱欧之路依然迷雾重重,2019年英镑或将在险象环生的困境中度过。 意大利预算案暂时平息可欧元注定难逃“脱欧”的劫 意大利政府10月向欧盟提交了2019年财政预算草案,将2019年财政赤字占GDP的比例设定为2.4%,逼近欧盟规定的3%上限。欧盟强烈要求意大利下调该比例,但意大利态度强硬,拒绝在赤字问题上妥协。随后欧盟委员会于11月驳回意大利提交的财政预算案,并将考虑启动惩戒程序,对意大利实施相关经济制裁。此举一度引发市场恐慌情绪剧增,英镑欧元双双大跌。 在与欧盟密切交涉后,意大利态度有所软化,12月19日孔特表示,政府将在不调整预算内容、受益者范围及政策生效时间的前提下,将2019年财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例从2.4%下调至2.04%,欧元英镑闻讯上涨。但虽然暂时灭了意大利的“火”,但明年欧元依然难渡“脱欧”的劫。 比索今年已暴跌逾50% 阿根廷宣布紧缩政策自救 今年以来,阿根廷比索则已累计暴跌53.9%,成为新兴市场表现最差的货币。笔者曾在《阿根廷货币贬超50% 与中国逾700亿货币互换要凉凉?》一文中说到,阿根廷比索暴跌主要是因为输入性通胀升高加资本持续外流,从而加剧了汇率贬值预期。 为了挽救经济,阻止比索继续贬值,阿根廷总统马克里9月3日发表了长达30分钟的电视讲话,宣布新紧缩措施。他表示,停止超额支出,实现预算平衡是结束阿根廷数十年来金融动荡不断的唯一途径。但声明似乎仍然没有能够达到国际市场的预期,在消息公布后,阿根廷比索再度大跌。 土耳其里拉一度跌超40% 中国代购奢侈品店“论筐买” 土耳其里拉兑美元今年一度跌超40%,因美国一位教牧师因恐怖主义指控在土耳其被扣,导致土耳其和美国的关系一度降至冰点,令里拉的抛售加快、暴跌加剧。 随着里拉暴跌,土耳其也成为奢侈品的购物天堂。在伊斯坦布尔各大品牌的奢侈品门店,前来购物的消费者排起了长队,其中不乏对汇率嗅觉灵敏的中国代购们。 小编:“想带你去浪漫的土耳其”,,,,,, 委内瑞拉货币贬成“纸” 孩子在纸币堆中玩耍 今年以来,委内瑞拉物价已上涨460倍。根据国际货币基金组织IMF预测,委内瑞拉通货膨胀率将于年末达到1000000%(1万倍),这将超越1923年的魏玛共和国,逼近10年前津巴布韦的水平。 一只鸡=1460万玻利瓦尔 在《石油经济没落委内瑞拉内忧外患 欠中国的钱要“凉”?》一文中,笔者详细分析了委内瑞拉货币贬值的原因,指出外汇储备规模骤减、石油产能严重萎缩、高福利政策、美欧金融制裁等原因直接导致了委内瑞拉货币的大贬值。 彩蛋:“别人家的孩子”是如何玩耍的,,,《委内瑞拉货币大贬值 孩子在纸币堆中玩耍(含视频)》 南非九年来首次陷入衰退 兰特年内一度跌超20% 受土改事件影响以及新兴市场危机蔓延,南非兰特年内一度跌超20%。南非经济也连续两个季度萎缩,标志着其进入技术性衰退,为九年来首次。 马上就是2019年了,小编在这里预祝大家新的一年好运连连![详情]

  来源:新浪金融研究院 《前瞻》栏目 作者:冰辰 水翼 《前瞻》栏目致力于寻找市场潜在的投资机会和预见性的发现市场热点,为投资者答疑解惑。 新浪财经讯,随着美联储加快加息进程,很多国家正在忍受货币大幅贬值的痛苦,部分国家甚至遭遇了“股债汇”三杀的惨烈局面,人民币也贬值的比较厉害,大家都很担心手里的钱是否会继续贬值,市场恐慌情绪不断加重。那么,为什么美元对世界经济影响程度如此之大,究竟什么是“美元霸权”?,美元霸权又如何收割世界经济,有没有一种货币有可能挑战美元的霸权地位?本文将为您揭晓答案! 什么是美元霸权? 自1971年美元和黄金脱钩以后,美元开始从一种由黄金支撑的货币转变为一种可以由美国任意发行的全球性储备货币工具,这就是美元霸权的开始。美元霸权本质上是一种地缘现象,是建立在迫使所有关键商品都以美元标价的美国地缘实力之上。石油和黄金均以美元定价,在大宗商品交易、外汇储备、融资等领域,美元也成为各国的首选对象。以美元计价的债务在国际债务中占高达三分之二。 来源:新浪外汇 美元霸权形成的条件 我们知道,价值尺度和流通手段是货币的基本职能。货币首先作为价值尺度,衡量商品有没有价值、有多少价值,然后作为流通手段实现商品的价值。美元之所以能成为世界货币,就是因为全球的大宗商品几乎都以美元标价,而且全球每年70%的外贸都以美元结算。(2018年全球外汇调查结果显示,美元仍是全球外汇市场交易量最大的货币,占比84.9%。IMF9月数据显示,第二季美元在全球央行储备中的比重为62.3%)。 另外,美国完善的产业链条和品类齐全的工业产成品也为美元的国际化使用创造了得天独厚的条件(一国想要购买美国产品,就必须使用美元完成交易)。而现在美国制造业的回流更是稳固了美元作为国际货币的地位。 军事霸权是美元霸权的根本:苏联解体后,美国成为世界唯一的超级大国,军事、经济均遥遥领先。所以只要美国认为会对美元霸权构成威胁的对手,都会施以军事打击。尤其是当欧元起势之时,美国便在科索沃发动战争,令欧元区社会经济动荡不安,使得欧元崛起昙花一现。 石油霸权是美元霸权的基础:自美国与沙特确定把美元作为石油的唯一定价货币之后,美元便和石油紧密挂钩,任何想进行石油交易的国家必须要有足够的美元储备,石油美元(主要石油输出国自1973年石油大幅度提价以来,历年国际收支顺差所积累的石油盈余资金,美元占比最大,所以称作石油美元)应运而生。 技术霸权是美元霸权的重要支撑:美国经济总量占全球经济总量只有25%左右,但美元却占全球外汇总储备总量的62%以上。中国内地经济总量占全球经济总规模的15%左右,但IMF最新数据显示人民币在全球外汇储备占比只有1.39%。为什么会出现这种现象呢? 一个很重要的原因在于中国产业在全球技术链中处于中低端位置,美国的产业则处于全球技术链的高端位置。位于技术链高端位置的国家和地区很容易控制并打击位于技术链低端的国家和地区。因此,美国不会对发展中国家进行经济转型和产业升级坐视不管,只要威胁到美国的高端产业竞争力,美国就会进行各种打压。只要美国的产业处在技术链的高端位置,那全世界就只能用美元来购买美国的技术设备和高精尖产品。这是美元作为全球货币的一个重要条件。 币值稳定是美元霸权的关键因素:回顾美元作为世界货币的历史,我们会发现美元币值一直维持在一个相对稳定的区间。作为储备货币,避险是其基本属性,维持币值稳定、保持货币的购买力自然是不可或缺的条件。我们再看其他币种,无论是欧元、日元、还是新兴市场货币,都无法达到长期维持币值稳定的条件。连最有可能冲击美元霸权地位的欧元,在2001年—2008年期间贬值幅度竟接近50%。 来源:新浪外汇 美元霸权如何攫取世界经济果实 自1991年以来,金融全球化使美国成为世界上最大的债务国,有全球最大的贸易赤字和财政赤字,而且双重赤字均是以美元融资,美元霸权的形成使美国能够以其资本账户盈余抵消国际收支失衡。 美国诺贝尔经济学奖得主保罗.克鲁曼(Paul Krugman)就曾说,“通过各种手段让其他国家大量持有美元和美债,是美国得以长期强盛的关键手段”。 2008年金融危机之后,美国开启量化宽松(QE)之路,导致大量低成本的美元资金涌入国家,尤其是产业结构单一、对外部风险抵抗较差的新兴市场国家(如土耳其、阿根廷等国家外债规模都很高)。 美元供给增加导致各国外汇储备贬值,购买力下降(本来可以买十桶石油的储备,只能买到七八桶)。但石油是一国经济发展的根基,为了买到支撑经济正常运行的石油,就需要增加美元储备(主要就是买美国国债)。那用什么来买美国国债呢?——国内的廉价商品,一些产业比较落后的国家只能依靠贱内资源来换取美元。所以,美联储通过发行基础货币实施量化宽松,实质上是向全球征收铸币税(以印刷美元纸的价格,得到与美元标注价值相等的真实财富)。美国通过超发美元,以极低的成本获取所需商品,再凭借发达的资本主义市场吸收美元回流以弥补财政赤字,而资本回流是美元循环体系的关键环节,支撑着美国经济的增长。 在这些国家过惯了依靠债务融资维持经济发展的日子之后,美国2014年宣布退出QE,美联储步入加息进程,美元指数走强。 来源:新浪外汇 随着美元指数上升并一度突破100关口,一些国家货币出现了较大幅度的贬值(图为2014年来阿根廷比索兑美元持续贬值)。 来源:新浪外汇 在货币贬值的情况下,偿还美元债务的成本飙升,这样不但会加剧这些国家的经济困境,还会导致资金回流美国。美元流动性的迅速收紧导致这些国家一度出现“股债汇”三杀的局面。(宽松的经济环境使这些国家物价上涨较快,在资产泡沫最大的时候美元突然回流美国,使这些国家美元紧缺、进口受阻,经济开始快速衰落,资产价值严重缩水,美国再来抄底收购,通过资产负债表的一张一缩变相收割其资产)。 美国通过美元霸权究竟给美国带来多大利益呢?经济学家Pierre-Olivier Gourinchas和 Helene Rey的研究显示,自1952—2004年以来,美国持有外国资产平均收益率是5.72%,外国持有美国资产的平均收益率是3.61%,二者的利差高达2.11%。所以,拥有数万亿乃至数十万亿美元的资产规模和2.11%的收益率差距,收割的利益自然是非常庞大了。 美元霸权正在被特朗普政府侵蚀 现在,美元的国际信誉正在遭到透支,而幕后推手正是美国。美国报业辛迪加刊文称“美国政府挥霍无度的财政政策,以及不计后果的经贸政策将会削弱美国经济,并削弱美元在全球金融中的作用”。 特朗普上任之后,先后推出的减税、增加军.费、基建计划等措施使美国债务创下21万亿美元的新高。数据显示,在外流通的美国债券规模目前为21万亿美元,占美国GDP比重逼近120%,预计在未来2-3年之内,美国债务就会突破30万亿。而美联储加息将导致美国债务成本和企业利息支出飙升,这可能会引爆违约潮。 另据美国商务部9月27日公布的数据显示,由于食品、工业品和汽车出口下降,8月份美国商品贸易逆差意外增加到758亿美元,接近十年来最高位。 这将使特里芬难题所提出的矛盾更加突出,美元国际货币地位将进一步被削弱。 来源:新浪外汇 众怒难平美元正面临前所未有的危机 在美元充满不确定因素的情况下,各国将会选择其他稳定的货币以替代美元,顺势推动全球货币体系的改革。而美元则因特朗普的“肆无忌惮”遭到世界各国的,在人民币等货币的国际影响力越发广泛的环境中。 挑战美元,欧盟拟打造新支付体系取代SWIFT:有报道称欧盟为解决如何绕开美元支付体系从而“合法的”与伊朗继续贸易往来的问题,拟打造一个“特殊目的实体”(SPV),让它成为国际社会在SWIFT这个美国主导的支付体系之外的选择,此系统将允许欧洲企业与伊朗进行合法的贸易来往,由美国主导的金融体系将面临巨大考验。 俄罗斯SPFS支付系统迎来里程碑:俄罗斯央行日前宣布其支付系统—金融信息传输系统(SPFS)已经准备纳入国际合作伙伴,从而减少对美元的依赖和降低因美国制 裁而受到的影响。鉴于俄罗斯能源出口大国的地位,SPFS将具有一定的影响力,因为欧洲大部分地区依赖于俄罗斯的天然气和石油。 委内瑞拉外汇交易将排除美元,用欧元和人民币等结算:委内瑞拉部长理事会经济事务和生产部长艾萨米日前宣布,国内所有外汇交易将排除美元,用欧元和中国人民币等货币进行交易和结算。 人民币国际化正在稳步推进 人民币国际支付占比全球第五:环球同业银行金融电信协会(SWIFT)最新数据显示,9月人民币在国际支付货币中排名第五位,占机构和商业支付总额的1.89%,继续保持作为国内和国际支付价值第五活跃货币的位置。 中国证券投资净流入创季度历史新高:大量国际资金正在快速涌入中国市场,国家外汇管理局最新消息显示,二季度中国证券投资净流入610亿美元,创季度历史新高,这说明了人民币资产在国际资产配置中成为了具有吸引力的资产。 人民币在全球外汇储备份额连续第三个季度增长:IMF最新数据显示,人民币在全球外汇储备的份额连续第三个季度录得增长,达到1.39%,而在2016年年底,这一指数仅为1.08%。同时,美元在各国央行的储备份额已经跌至五年以来的最低水平(所占份额从2017年四季度的62.72%降至62.48%,创下自2013年四季度以来的最低)。 中国原油期货打破美元计价格局,有利人民币国际化:石油是交易量最大的原材料,年交易额约为14万亿美元。美元也借助石油成为无可争议的世界货币。今年3月中国在上海推出第一份原油期货合约。目前中国在原油期货交易中的市场份额已经达到14%。 人民币跨境支付系统(CIPS)进一步加快人民币国际化进程:CIPS官网数据显示,截至目前,CIPS共有31家直接参与者,752家间接参与者。CIPS通过减少成本、提高处理效率降低了交易成本,加速国际上人民币的使用率,通过直通式处理(STP)提高速度与效率,让人民币结算的流动性得到了保障、风险得到了控制 。 人民币国际化虽前路漫漫但未来可期 作为新兴市场的代表货币,人民币国际化将有助于弥补国际货币体系的系统性缺陷,改善全球金融稳定情况。目前人民币在SDR货币篮子中的份额达10.92%,排名第三位,仅次于美元与欧元,人民币在国际支付占比也达到了全球第五。但作为一个经济总量占全球经济总规模15%的大国,人民币在全球外汇储备占比却只有1.39%。 所以,一方面我们应该为人民币国际化取得的成果感到欣慰;另一方面,我们也应该正视人民币在国际化进程中所遇到的种种问题,用最优的方法解决问题,为人民币国际化创造出最好的经济环境: 一:经济稳定发展是人民币国际化的根本,在国际形势复杂的背景下,如何继续维持经济高质量发展,是决定人民币国际化进程的先决条件; 二:继续完善浮动汇率机制,推进人民币在贸易、投资、旅游等领域的自由使用; 三:金融市场必须具有开放度,只有金融市场的开放程度相对较高的时候,才能够使人民币具有可自由使用性; 四:人民币金融产品依然不够丰富,特别是汇率风险管理手段难以满足国际社会的需要,对人民币跨境使用产生了负面效应。所以,我们亟需丰富以人民币计价的利率及汇率金融衍生品类别,增强人民币作为价值储备的稳定性; 五:虽然人民币跨境支付系统(CIPS)在逐步加快,但CIPS参与机构、处理业务量不及预期,存在的问题相对也比较多。与美元、欧元的支付体系相比,CIPS在货币政策传导、资金周转优化、金融监管和经济预测等方面差距较大,需要进一步完善。 展望未来,尽管人民币国际化并非朝夕之功,但随着中国经济的不断发展以及供给侧改革的不断深入,加上美元地位日趋衰弱,人民币国际化进程将会加速推进,人民币国际化依然值得期待![详情]

  新浪金融研究院《前瞻》栏目,致力于寻找市场潜在的投资机会和预见性的发现市场热点,为投资者答疑解惑。 新浪财经讯 最近金融市场讨论的焦点话题自然是集中在“央行是否会出手购买国债”上了。有消息称财政部希望央行买国债,说直白点就是财政部希望央行可以配合自己的政策,使国债达到准货币的效果。究竟央行购买国债是否可行?如果央行购买国债,将会怎样影响货币发行机制和人民币汇率呢?了解一下! 来源:新浪外汇 我们知道,国债是财政部负责发行管理的,货币发行是由央行负责的。(知识点:央行是从财政部分出去的,目的是财政政策和货币政策要分离,从而达到相互约束的目的)。如果打破了这个界限,使国债达到准货币的效果,那就是,,,你们懂的!!!这不禁让人想起全球金融市场正在逐步退出的QE政策。也将使人民币发行机制发生重大转换。 央行购买国债是否成立? 根据1995年颁布的《中国人民银行法》,央行可以在二级市场购买国债。 来源:新浪外汇 国债如何达到准货币效果? 央行在二级市场买入国债,交易对手为其他金融机构(例如A机构购买了国债,而央行在市场上向A机构购买国债,这时央行向市场投放了流动性),在资产端体现为央行对中央政府债权的增加,同时其他金融机构在央行的存款增加(基础货币相应增加),在此基础上,通过货币乘数派生更多的货币。当央行卖出国债时,则向市场回收了流动性。 央行购买国债对人民币汇率和货币发行机制有何影响? 首先我们简单回顾一下央行货币发行的历史:我们知道货币其实是央行的负债,货币发行是需要抵押品的,也就是央行发行货币所依托的资产,我们称之为货币锚。 来源:新浪外汇 其中,1979-1995年这段时期的情况和我们探讨的情况有很高的相似性,下面我们来回顾一下这段时期的通货膨胀率和人民币汇率水平。(背景介绍:在这段时间期间,地方国库充盈而中央财政入不敷出。加之央行手中可操作工具很少,政府没有其他的融资途径,央行对财政部借款基本只能通过增发货币完成)。 货币发行失“锚”(无抵押品)对通胀率的影响 数据来源:国家统计局 货币发行失“锚”(无抵押品)对人民币汇率的影响 1979-2017人民币汇率(年平均价)数据来源:国家统计局 根据以上数据我们可以发现,在人民币发行失去“锚”之后,最直接的影响就是通胀飙升、货币大幅贬值。 在2001-2014年这段时间期间,因为我国加入WTO,受益于经济增速加快和出口产品成本优势,贸易顺差快速增加。而在现行的结售汇制度下,央行必须收购企业通过净出口得到的外汇,导致央行持有的外汇占款规模增加,从而“被动”的增加了央行的资产规模。 从央行角度来说,收购美元主要可以通过两种方法实现,如下图所示: 来源:新浪外汇 在08年金融危机之后,因为美联储大幅度降息,造成中国和美国之间的利率差关系发生倒转。在接下来的十年间,中国国内的利率都要比美国更高。在这种情况下,如果央行继续进行“冲销干预”操作,那么它每年都会蒙受不少利差损失(因为美元利率低于人民币利率,央行收到的美元利息低于央行需要支付的人民币利息)。 中美10年期国债利差 这就使得央行面临着进退两难的窘境。冲销,就会发生损失;而不冲销,则只能通过增发货币来回收美元,而央行选择了后者。 中国-货币供应量M2 参考以上数据,我们来简单分析一下如果央行购买国债将会对经济发展造什么样的影响。首先,我国的货币发行机制将由目前的锚定“外汇占款+对存款性公司债权”逐步转换为锚定“外汇占款+国债”;而在央行外汇占款规模逐渐减少的背景下,货币发行机制将更大程度的向依赖锚定“国债”靠拢,如果国债成为主导发行货币的“锚”,那通胀水平和人民币汇率将很可能和1979-1995年的状况类似,即出现高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。 数据来源:国家统计局 央行购买国债的可行性探讨 一方面:在2001-2014这段时间期间,由于年中美利率差关系的倒转(中国国债收益率持续高于美债收益率),央行不得不采取被动的货币发行方式(主要锚定外汇占款)。但目前由于美联储加息进程的不断推进,中美利差在2018年持续收窄,1年期国债利差也出现了十一年以来的首次倒挂。根据上面的分析,这将为央行购买国债提供支撑条件。 而且央行通过二级市场买债提供流动性与通过MLF提供流动性相比,买入国债投放具有不需要利息支付、不会造成流动性“结构性紧张”和优化国债收益率曲线等优势。另外,目前央行资产表负债表中国外资产占比很大,国内资产尤其是政府债券占比太低。这都可以成为支持央行购买国债的理论依据。 另一方面:根据目前的具体情况来看,央行通过二级市场买债提供流动性可操作性很低。一是根据《预算法》规定,财政赤字必须通过发行政府债进行融资,这势必导致目前预算软约束的问题将更加严重,尤其是在地方隐性债务的监管趋严之后,地方政府的预算软约束将更加难以控制;二是货币发行机制如果转换为锚定“外汇占款+国债”,可能会引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。同时利率传导机制也将发生变化,因为国债利率的形成将会更多依赖看得见的手,而不是市场利率。三是目前国债二级市场的交易活跃度很差,央行很难直接加入该市场进行交易。 综上,笔者认为央行购买国债操作现阶段只能是作为学术讨论,不可能落地为实践操作。一是因为该操作极可能引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的不利后果,二是目前的市场条件和经济环境也不支持央行通过二级市场买债来提供流动性。 相关链接: 财政部郭方明:强化国债作用 使国债达到准货币的效果[详情]

 
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